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日本央行將長期維持超寬松?別逗了他們偷偷減債很誠實

2018-10-10 20:09:16 天行 8993 匯通網版權所有
盡管日本央行多次表示將會延續當前的超寬松貨幣政策,但是實際上日本央行也已經走到了量化寬松的盡頭,一系列跡象顯示,日本央行的長期寬松已經有所松動。
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截止到9月30日,日本銀行龐大的資產負債表中的總資產較之上個月下降了5.4萬億日元(330億美元)至537萬億日元(4.87萬億美元)。這是自從2017年12月以來第四個月出現下降。以下這張圖表顯示了資產負債表的逐月變化,盡管仍存在明顯的波動,但是自2016年中期以來這種趨勢開始變得越發的清晰。
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長期寬松已經有所松動


2012年以后安倍經濟學成為了日本經濟的教義,QQE是其中不可獲取的一部分。一直以來,日本央行每年都會以購債的方式來維持當前超寬松的貨幣政策,日本央行此前多次重申,將會以2%的通脹目標作為退出寬松的關鍵指標,但是迄今為止,通脹數據的最佳表現是8月達到了1.3%,超出市場預期的1.1%,但是距離日本央行給出2%的通脹目標仍有一定的距離,結合日本央行的多次表態來看,在很長的一段時間內,日本央行大概率還是會維持當前超寬松的貨幣政策。但是市場一直對何時退出寬松持質疑的聲音。

根據9月25日發布的7月貨幣政策會議紀要顯示,有關人士表達了對于當前經濟刺激計劃可持續性的擔憂。基于此,日本央行提出將會采取靈活的方式來維持當前政策的可持續性。

會議紀要重申,日本央行將繼續以靈活的方式來購買日本國債,以保證每年80萬億日元的購買量。

不過這個說法本身就是一個悖論,因為既要保證一定量的購買,又要采取靈活的方式顯然是不可能的,但是日本央行顯然是想突出靈活的作用。在過去12個月,日本央行持有的日本國債僅僅只增加了26.2萬億日元,遠低于80萬億日元的基準。

而就在會議紀要公布后不久,日本央行行長黑田東彥表示將繼續實施強有力的貨幣寬松政策,但是現在還需要考慮其積極的影響以及平衡其所帶來的負面作用。這被市場視作是日本央行立場有所調整的一個信號,因為黑田此前被市場認為是在貨幣寬松上最魯莽的一個人。

逐步退出寬松已成為了主流央行的一致訴求


從世界范圍內看,逐步退出寬松已成為了主流央行的一致訴求,這在資產負債表問題上體現尤為明顯,

不僅僅是日本央行,自2017年10月以來,美聯儲已經從資產負債表上剔除了2850億美元。

與此同時,歐洲央行也開始逐步退出寬松,從每月購買850億歐元的購債高峰減少到目前僅僅只購債150億歐元/月,并將于今年 12月結束購債的計劃。

至于日本央行,在QQE高峰時期,即截至2016年12月31日前的12個月內,資產負債表中的資產一度激增93.4萬億日元,但是隨著減少購債的進行,截至今年9月30日前的12個月內,資產負債表僅僅只增加了32.1萬億日元。
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目前日本央行資產負債表上的總資產已經達到了日本國內生產總值(540萬億日元的)100%左右。與之作對比,美聯儲的資產負債表在2015年達到峰值時僅僅只占美國國內生產總值的25%,目前已經下降至20.5%,因此日本央行的縮表之路仍任重道遠。
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日本央行對市場的控制力決定了該行只能減少債券購買


日本央行一直在購買日本政府證券(包括日本國債和短期票據)、股票ETF、日本房地產投資信托基金以及公司債券,其中日本政府證券是資產負債表上最大的資產類別。到目前為止,日本央行已經收購了所有未償還的日本政府債務的50%左右,較之2012年底的14%左右出現了明顯的上升。

但是日本資產負債表上這些政府證券的數量在9月份已經在8月的基礎上減少了462.1萬億日元。所以日本央行一直在減少資產的購買量。
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迄今為止,日本是世界上與自身經濟相關負債最嚴重的國家,如果發生債務危機,那么日本將不得不大幅削減其社會服務預算,并增加稅收以維持生計。但是這意味著國家的崩潰,因此日本不會讓這種情況發生,即使發生最終也只會演變成貨幣危機或者通脹危機。

不過考慮到政府債券市場完全控制著日本央行,債務危機也不可能發生。考慮到對于市場的控制力,目前日本央行也只能減少債券的購買。

行情

美元指數 96.28 -0.15 -0.16%
歐元美元 1.1410 0.0018 0.16%
英鎊美元 1.2888 0.0007 0.05%
美元日元 112.12 -0.14 -0.12%
美元人民幣 6.9429 -0.0011 -0.02%
現貨黃金 1237.37 3.58 0.29%
現貨白銀 14.744 0.059 0.4%
美原油 66.30 -0.52 -0.78%
澳元美元 0.7083 0.0023 0.33%
美元加元 1.3020 -0.0037 -0.28%
上證指數 2566.21 -37.09 -1.42%
日經225 21472.74 -618.44 -2.8%
英國FT 6962.98 7.77 0.11%
德國DAX 11191.63 -82.65 -0.73%
納斯達克 7108.40 -329.14 -4.43%
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