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白洪志:各國央行的利率決議是否為“匯率戰”做準備?

2018-09-18 03:09:40 龍舞 13596 匯通網版權所有
上周四(9月13日)晚8點半前后的數據比較密集,7點-8點之間分別是英國歐洲央行公布的利率決議,然后在8點半公布美國的CPI年率,同時歐央行行長德拉基在新聞發布會上就利率決議發表講話。

盤面在當日晚間8點半之后產生較大幅度的波動,美元快速下跌,歐元英鎊人民幣均同步快速上漲,黃金短時間上漲5美元。其他貨幣對也有較大幅度波動,大家可以直接看分時圖。8點半的波動其實是疊加了美國的CPI數據以及歐央行行長德拉基的講話影響。

央行政策與風險概覽



歐元與英鎊——估計英國央行很有可能還有至少一次加息,歐央行也要開始收縮流動性。首先做的是減少購債規模,德拉基的離任時間是明年9月份,所以,估計至多在他任內只有一次加息,甚至不會加息。

美聯儲——但是從之前公布的就業人數、失業率、薪資水平、通脹率以及企業盈利水平來看,美聯儲在9-12月必須要有至少一次的加息,如果本月不加息,那么12月必定加息!我們估計,月底無論美聯儲是否加息,估計美元短線都要跌,加息,利好兌現;不加息,市場很失望。

美國股市與中國樓市——美股上市公司把在股市上的融資拿去做了投資,例如回購了自家股票,這會在股市里形成所謂“正反饋”。而同期中國的上市企業則把在市場里融來的資金拿去投資了房地產!所以,我們能理解2009年以后,美股的牛市,和中國房地產市場的牛市,本質上是同樣的原因,但造成了不同的結果。

日元——將要開征消費稅的隱含意思就是也有通脹抬頭的跡象,這也說明日本企業的經營狀況在好轉、盈利增加、民眾收入和消費開始增長。日經指數和日元是負相關,日經指數走強,就意味著日元將走軟。

人民幣——所謂“順周期”的方向就是對美元貶值,所以,央行啟動的工具就叫“逆周期因子”。既然人民幣的“順周期”是貶值,那么黃金大概率也是下跌,因為目前黃金和美元的相關性不如和人民幣的相關性。

風險1——目前市場的風險點首先在于英國脫歐的最后過程,無論是有協議還是無協議,脫歐短時間一定會造成市場的擾動。

風險2——還有一個風險因素是國際原油價格,中美貿易摩擦有可能會導致油價飆升。

風險3——最后還有一個比較長期的風險因素,就是目前美國國債長短期收益率的發展趨勢近乎倒掛,這一般意味著經濟發展趨勢衰退的開始,在經濟周期的衰退來臨之前,美聯儲的預備方案就是要把利率加到位,以便在衰退的時候降息釋放流動性。

英國央行



首先看英國央行,它維持0.75%的基準利率不變。

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圖1:英國央行基準利率

從表中我們可以看出,英國央行的加息步伐還是比較審慎,有點類似2015-2016年的美聯儲,“以牛的步伐退出寬松狀態并進行加息”。我們再看另外一幅關于英國央行的利率變化表格

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圖2:英國央行利率變化

可以看到英國央行在2016年進行過一次下調25個基點的降息,至0.25%,隨后在2017年4季度開始第一次加息,然后是今年7月再次加息25個基點至0.75%。加息的目的是收緊流動性,將通脹率控制在目標范圍之內,經濟的發展即不能太快,因為有可能會引發惡性通脹,也不能下跌,因為可能會引發通縮。央行通過利率這個工具來對市場上的流動性進行調節。

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圖3:英國CPI變化

從英國最近5年的CPI變化率來看,2015年底至2016年初,CPI跌至0附近然后開始回升,意味著消費好轉,物價逐步上揚,然后英國央行逐步開始緩慢收緊市場上的流動性。我們知道,通脹預期的溫和上揚意味著經濟的復蘇乃至逐步好轉,對于本幣的幣值有一定的推動作用。

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圖4:英鎊日線圖

從英鎊對美元的這幅日線圖中可以看出,英鎊在2016年底逐步走強與CPI溫和上漲以及英國央行的緩慢加息不無關系。在今年年初英國的CPI觸及3%之后開始回落。

上周四晚間英國央行公布的會議記顯示,通脹率的目標是2%,而目前是2.5%,所以老白估計英國央行很有可能還有至少一次加息,同時,英國央行也表示要維持持續收緊的貨幣政策。

歐洲央行



有人說這與外匯交易有啥關系呢?先別急,我們先把歐洲央行的相關數據看完,再對應之前美國公布的數據,就可以推測出后市英鎊和歐元大概率的走勢,也就知道了美元的方向。

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圖5:周四晚間歐央行的系列數據

這是上周四晚間公布的一系列歐央行利率的數據,基準利率是0,借款利率是0.25%,而存款是負利率,-0.4%。目前歐元區的通脹率是2%,而德拉基在新聞發布會上表達過直到2020年的通脹率目標可以穩定在1.7%。

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圖6:歐元區CPI數據

目前的通脹率是2%,而遠期目標是1.7%,這意味著歐央行也要開始收縮流動性。但是它并沒有馬上開始加息,雖然歐央行的官員數次對外界表達過將在今年底逐步退出QE,并討論收緊流動性的工具。

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圖7:歐央行資產購買規模

它現在首先做的是減少購債規模。由去年的800億歐元減少至600億,再到今年的300億歐元。他對于GDP的增速目標為今年2%,2019年1.8%,2020年1.7%,應該說這是一個相對安全、保守而穩健的預期。德拉基的離任時間是明年9月份,所以,估計至多在他任內只有一次加息,甚至不會加息。

美聯儲



現在我們需要再來看美國的數據。

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圖8:美國未季調CPI年率

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圖9:美國未季調核心CPI年率

上周四晚間美國公布的CPI年率是2.7%,核心CPI年率是2.2%,兩個數據均小于前值,也小于預期。市場明顯對這個數據非常失望,這也是昨晚美元下跌的主要原因之一。

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圖10:美元指數分時圖

但是,如果我們比較美國、英國和歐元區的CPI數據,就實際上發現美國的數據大大領先。當然,美聯儲也可能因為8月份較弱的CPI數據,出人意料選擇9月底在利率上按兵不動。但是從之前公布的就業人數、失業率、薪資水平、通脹率以及企業盈利水平來看,美聯儲在9-12月必須要有至少一次的加息,如果本月不加息,那么12月必定加息!

周四晚還同時公布了美國截止9月8日的初請失業金人數,這個數據與就業數據是反向的,換句話說,申請失業金的人數越少,說明就業情況越充分。

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圖11:美國初請失業金人數4周均值

可以看到從2016年9月至今的兩年期間,美國的初請失業金人數在不斷減少。2017年整年申請失業金人數維持在24萬附近,這也是2017年全年美元不強的原因之一。但2017年至今美國每個月的非農就業人口數據的總數在不斷增長。就業人數的增加意味著經濟發展,而股市是經濟的晴雨表,所以美股的標普指數持續走強,美股的平均估值在穩步上升。

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圖12:標普非農與美股平均估值

美股上市公司把在股市上的融資拿去做了投資,例如回購了自家股票,這會在股市里形成所謂“正反饋”。而同期中國的上市企業則把在市場里融來的資金拿去投資了房地產!所以,我們能理解2009年以后,美股的牛市,和中國房地產市場的牛市,本質上是同樣的原因,但造成了不同的結果。

這也就好理解某位負責經濟的國家級領導所說,如果中國有大量優質的企業,類似騰訊這種科技股的龍頭,那么資金就不會留在房地產市場。否則目前發出來的180萬億人民幣該如何消化?

日本央行



最后來看上周五(9月14日)上午日本首相安倍的講話,他首先表達了對于財政大臣和央行行長的充分信任,然后表達了明年將如期開征消費稅的決心。日本將要開征消費稅的隱含意思就是也有通脹抬頭的跡象,這也說明日本企業的經營狀況在好轉、盈利增加、民眾收入和消費開始增長。

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圖13:日本CPI月率

那么這些自然就會體現在日本股市上面,日經股指一定還會穩步走強。日經指數截止上周五收盤,當天大漲1.22%,單周累計上漲3.55%!

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圖14:日經指數日線圖

圖14中的虛線顯示日經指數上周五以及上周的周線收盤價格突破了今年5月以來的盤整區間的最高點。如果講技術形態,這是一個標準的“頭肩底”的頸線位被突破的形態。而我們知道日經指數和日元是負相關,日經指數走強,就意味著日元將走軟。所以,首先我們可以考慮是否有合適的機會可以去做空日元?或者說,既然日元開始貶值,那么接下來的國慶假期、元旦、春節打算去日本旅游的,可以晚點換日元,因為越晚換越便宜。

日元在美元指數的構成里的權重排第二,排第一的是歐元,第三的是英鎊。日元走弱已是大概率事件,那么我們再回頭看歐元區和英國的通脹以及利率數據,可以得出的結論是,直至明年6月甚至9月,美元的走勢大概率會維持對歐元和英鎊的強勢。

中國央行



這樣我們就可以理解,人民幣所謂“順周期”的方向就是對美元貶值,所以,央行啟動的工具就叫“逆周期因子”。既然人民幣的“順周期”是貶值,那么黃金大概率也是下跌,因為目前黃金和美元的相關性不如和人民幣的相關性。

但由于今年8月以來央行自從開啟“逆周期”調整,人民幣對美元橫盤,黃金就變得沒有方向。我們還是需要多關注上游金礦企業和基金的走勢,它們對于金價的變動非常敏感,配合人民幣的方向再用我們資金流的幾個主要指標來判斷黃金走勢。我會在每日的研報里面和大家交流具體交易策略。

目前市場的風險點首先在于英國脫歐的最后過程,無論是有協議還是無協議,脫歐短時間一定會造成市場的擾動。

還有一個風險因素是國際原油價格,中美貿易摩擦有可能會導致油價飆升。以前我提到過中國手里還有牌,其中一張牌就是我們還沒有對從美國進口的原油加征25%的關稅。就產量而言,現在美國是第一大產油國,而中國是第一大進口國,也就是說,美國挑起的關稅摩擦,就是店家和自己的最大客戶在掐架!

中國目前是伊朗原油的最大買家,如果貿易爭端升級,咱們把購買原油的份額挪到俄羅斯、伊朗、利比亞和委內瑞拉,可以想象美國的石油產業鏈上要減少多少就業人數,有多少家油企會受到波及?這么一來,特不靠譜先生今年11月的中期選舉就直接掛了。

當然,從交易的角度,價格的運行過程會因為不同風險因素的擾動而變得比較復雜,不能一味拿著單子不撒手,有利潤還是要及時了結,如果方向短期反向運動,該止損的還是要止損,換個位置再順著同一個方向下單。

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圖15:美聯儲基金利率(上限)

我們估計,月底無論美聯儲是否加息,估計美元短線都要跌,因為一旦加息,市場預期落實,獲利盤平倉,價格回落;如果不加息,市場計劃的100%加息的預期落空,你可以想象眾多基金經理們驚愕之余會有什么想法?

最后還有一個比較長期的風險因素,就是目前美國國債長短期收益率的發展趨勢近乎倒掛,這一般意味著經濟發展趨勢衰退的開始。

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圖16:美國長短期國債收益率差值

換句話說,美國經濟在全球率先實現了復蘇之后,目前進入了繁榮或者是過熱的階段,后面的正常階段應該就是衰退以及蕭條。在經濟周期的衰退來臨之前,美聯儲的預備方案就是要把利率加到位,以便在衰退的時候降息釋放流動性,依然用“印鈔”的方式來拯救經濟。轉了一圈,不變的還是那個味道。

本文由匯通財經資深分析師 老白 原創,轉載請標明出處。

行情

美元指數 96.28 -0.15 -0.16%
歐元美元 1.1410 0.0018 0.16%
英鎊美元 1.2888 0.0007 0.05%
美元日元 112.11 -0.15 -0.13%
美元人民幣 6.9429 -0.0011 -0.02%
現貨黃金 1237.40 3.61 0.29%
現貨白銀 14.744 0.058 0.4%
美原油 66.30 -0.52 -0.78%
澳元美元 0.7083 0.0023 0.33%
美元加元 1.3020 -0.0037 -0.28%
上證指數 2563.60 -39.69 -1.52%
日經225 21472.88 -618.30 -2.8%
英國FT 6962.98 7.77 0.11%
德國DAX 11191.63 -82.65 -0.73%
納斯達克 7108.40 -329.14 -4.43%
重庆时时彩龙虎和稳盈
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